美国劳动力市场降温，个人消费增速或放慢？

劳动力市场仍将继续走弱，新增非农就业将趋势性下行，失业率趋势性回升。美国经济的高增长不可持续，四季度将再次放缓。向2024年展望，仍不能排除美国温和衰退的可能性，这意味着海外紧缩周期的结束已经不远。在美国经济中发挥拉动作用的个人消费恐难持续。由于通货膨胀和高利率仍在持续，家庭偿还债务的能力下降，信用卡拖欠还款比例创下12年来的最高水平。拖欠偿还汽车贷款的情况也在增多，因此银行在授信方面更加谨慎。在劳动力市场出现减速的情况下，消费能否保持坚挺将决定景气动向。

美国劳动力市场降温的迹象。

    我们总结了美国劳动力市场降温的五大迹象，往后看，预计劳动力市场仍将继续走弱：（1）2023年以来，新增非农就业被连续下修（仅7月除外），而从历史上来看，新增非农就业的连续大幅下修一般对应着经济下行期（甚至衰退期）。（2）职位空缺数和劳动力市场缺口快速收窄，就业市场的缓冲区缩小，后续经济降温对就业的直接冲击将更加明显。（3）高利率对行业就业的“深入影响”正在体现，当前仅对利率最不敏感的教育医疗行业，仍保持较强的就业韧性，而此前对新增就业贡献较大的休闲酒店、专业和商业服务已经明显降温。（4）失业率上升将是趋势，每月至少约22万以上的新增非农就业，是失业率保持稳定的条件。但在新增非农就业趋势性降温的背景下，每月新增非农就业重返22万以上的难度较大。（5）其他就业指标来看，周度的初请失业金和续领失业金人数，在10月初再次开始重新回升。每月新增ADP就业人数，三个月移动平均数已降至12.7万人，为2021年4月以来的最低水平。

美国10月制造业活动下滑

    由于对制成品的需求未能实现，美国10月份工厂活动意外地以更快的速度收缩。供应管理协会的PMI指数在上月下降2.3%，至46.7；新订单下降3.7%，至45.5。调查委员会主席表示：“需求不存在。”指数测量值低于50表明收缩。“新订单下滑幅度超出了我们的预期。”新出口订单仍处于收缩区间，但增长2%，至49.4。并补充道，积极的一面是，生产水平仍保持在50以上。ISM生产指数下降2.1%，至50.4。Fiore补充道：“制造商已根据他们预期的2024年第一季度需求水平进行了调整。”然而，该行业也在削减成本。ISM就业指数下降4.4%，至46.8。那些通过自然减员来减少员工数量的公司已经开始裁员。“制造商显然有材料成本和劳动力问题，”他补充道，“他们知道第四季的需求不会上涨。裁员是削减成本最快的方法。”一位科技高管表示：“市场依然严峻，我们将更多资源集中在销售和营销上，以推动我们的设备实现更大的销量和新的市场渗透。”“许多领导层都关注我们短期内可以做的事情，这也将支持公司的长期目标。”

美国个人消费增速或放慢

    美国个人消费占国内生产总值的大约70%，因个人消费增速或放慢，经济增长率会有很大变化。2023年第三季度美国实际经济增长率为4.9%，是7个季度以来的最高水平，其主要原因就是消费增长幅度达到了4%。家庭活跃的消费，除了因工资上涨和储蓄减少外，也因为利用了信用卡和从银行贷款的“借贷消费”来支撑。据纽约联邦储备银行7日发布的季度家庭债务调查显示，第三季度美国整个信用卡债务总额为1.079万亿美元，与去年同期相比增加1540亿美元，创下1999年有数据可追溯以来的最高纪录。引人关注的不仅是信用卡债务激增，还有拖欠贷款的滞纳率上升。信用卡债务总额中，被拖欠还款30天以上的比例超过8%，比1年前上升2.8个百分点左右。更为严重的被拖欠90天以上的比例达到5.8%左右，为近12年来的最高水平。据纽约联邦储备银行透露，低收入阶层拖欠还款的比例明显上升，按年龄区分，30岁至39岁人群严重拖欠还款的情况剧增。该银行的家庭债务调查还显示，汽车贷款拖欠率也持续上升。美国有超过4000万人背负学生贷款，作为新冠疫情时的特例，学生贷款从2020年3月开始被宽限3年半支付，但从10月开始又需偿还债务，其影响备受关注。