借债成瘾，美元信用所剩几何？

近日，随着美国总统拜登签署了一项为期45天的短期支出法案，美国政府暂时涉险躲过了又一次停摆危机。而此时距离上次美国政府濒临“关门”仅仅过去3个月。近年来美国政府之所以屡屡在“死亡边缘”试探，主要源于民主与共和两党在提高国债上限问题上长期僵持不下。根据美国财政部公布的数据，美国国债在今年9月首次超过33万亿美元，再次创下历史新高。而在今年6月，美国国债刚刚突破了32万亿美元的大关。这意味着，在过去的3个月时间里，美国国债又增发了1万亿美元。美国政府如同火箭般的发债速度，实在令人“叹为观止”。对此，美国联邦预算问责委员会主席麦克吉尼亚斯尴尬地对外界称：“美国已经达到了一个没有人会引以为豪的新里程碑”。

根据国际公认标准，一个国家的政府债务余额占GDP比重不应高于60%，否则就有爆发政府债务危机的风险。但目前美国国债占GDP比重已达到128%，行至危险关口。就连国际评级机构惠誉也以“治理水平持续下降”为由将美国的主权信用评级从最高级“AAA”下调至“AA+”。种种迹象表明，美国债务危机正如“灰犀牛”一样悄然临近。

冰冻三尺，非一日之寒。2008年美国次贷危机爆发之后，美国政府为了刺激经济全力启动印钞机，开启“借借借”模式大肆举债。在此后的16年间，美国国债从2007年的9万亿美元一跃增至如今的33万亿，翻了接近两番。印美元虽然可以不计成本，但透支的却是美国政府的信用。在经济繁荣时期，债权人自然不担心美国政府的偿债能力，可当全球经济步入下行通道时，美国的债务违约风险则会显著上升。尤其是在美联储连续加息之后，美国政府也不得不提高了国债利率，从而大幅增加了自身的付息压力。近期，美国国债收益率持续上涨。10年期国债收益率已经创下了4.884%的15年新高。其中固然有美联储加息的因素，但同样不应忽视的是，美债正在市场上遭到大举的抛售。

近一年来，减持美债在全球蔚然成风。截至今年8月，美债最大海外“债主”日本的持有额度为1.1998万亿美元，较2021年的最高峰减持逾1000亿美元，创下了2019年12月以来的新低。中国作为美债的第二大持有国，当前持有美债8212亿美元，为2009年5月以来的最低水平。而且连美联储也开始对美债“痛下杀手”。据媒体报道，自去年启动缩减资产负债表以来，美联储已经抛售了约1万亿美元的债券。接连的抛售潮令美债的市场价格不断走低，以至于美国财政部不得不宣布开展国债回购计划。

但所谓的国债回购只不过是“借新还旧”的老套路而已。公开数据显示，截至2023财年前7个月，美国政府的财政赤字已经达到9247亿美元，比上年同期暴涨157%——其中收入同比减少10%，支出却同比增加8%。美国政府面对如此巨大的财政窟窿，恐怕除了继续提高债务上限之外别无他法。而这又进一步暴露了美国政府的“借债成瘾”不过是一出庞氏骗局罢了。

更令人“费解”的是，美国政府在财政上虽然入不敷出，但却不懂得“开源节流”的道理。其中国防开支的增长尤其引人注目。2023年美国国防预算高达8580亿美元，同比大增13.9%，创下历史新高。据悉，2024年美国国防预算还将进一步上升。由此我们便不难明白美国滥发国债背后的真正原因，其实就是利用美元让全世界为美国的霸权埋单。

但是美债的泡沫不可能无限地膨胀下去，美元的信用也总有被透支殆尽的那一天。随着美国政府财政赤字的持续扩大，以及两党恶斗的进一步加剧，债务危机也逐渐逼近爆发的临界点。今年5月，美国财政部长耶伦就曾公开发出警告，财政资金已经濒于枯竭，债务违约的风险正迫在眉睫。虽然随后美国政府再次提高了债务上限，但延续这种“以债养债”的恶性循环，实际上是把自己往悬崖边上又推了一把。

今天的美国政府已经习惯了靠透支信用来维持霸权，因此要它通过节衣缩食来戒除“债瘾”谈何容易？但长此以往，美债违约终有一天将不再是“狼来了”的故事。届时，全球的金融秩序恐将迎来一场深刻调整。可以预见的是，一旦美债危机这只“灰犀牛”倏然来袭，美元信用将因失去美国政府的背书而面临崩盘。但与此同时，世界范围内的“去美元化”进程或将随着美元霸权的衰落而站在新的历史起点上。