面临多重危机 澳联储何时降息？

澳大利亚经济面临着多重挑战，到了2023年底，已经陷入了边缘，几乎只有人口增长才能支撑经济发展。这增加了澳大利亚储备银行可能比其他央行更早开始降低政策利率的风险，以保持澳元在压力下的稳固。

首先，背后的真正问题在于家庭消费支出。家庭消费占经济的最大部分，超过50%。尽管第三季度下降了0.21%，但家庭消费支出增长了0.09%。然而，这一增长主要集中在基本商品和服务上，掩盖了可自由支配支出的进一步下降。报告称，基本支出的增长主要是由食品、电力、天然气和其他燃料支出推动的，由于去年第四季度天气高于平均水平，导致制冷需求增加。食品支出与酒店、咖啡馆和餐馆支出下降2.8%，表明家庭外出就餐取代了在家做饭。然而，本季度人口增长了0.5%，但人均消费却下降了0.4%。

其次，生产商品和服务的成本随着实际劳动力成本的增加而增加。劳动力成本同比增长了3.7%，意味着生产相同产量的成本更高。此外，家庭储蓄首次意外上升，这可能有助于未来家庭支出的回升，这些因素将使澳大利亚央行短期内难以转向降息，除非经济继续疲软。

另外，澳大利亚的GDP增长也不容乐观。最新的数据显示，储备银行大幅放缓了经济增速，导致澳大利亚经济40年来首次出现一整年GDP仅因人口增长而增长的情况。2023年，澳大利亚的产量仅比2022年增加了2.0%，是自疫情以来最糟糕的一年，也是自1990年代经济衰退以来第四次产量增长不足2%的情况。

人们真正关心GDP的唯一原因是增长和失业之间的联系。从历史上看，澳大利亚需要GDP增长约2.5%才能保持失业率稳定。在增长率为1.5%的情况下，失业率从2022年12月的3.5%升至2023年12月的3.9%并不令人意外。

目前来看，提高生产率是必要条件。对于澳洲联储来说，尽管有证据表明借贷成本上升正在削弱需求，但在通胀目标保持在2.5%左右的情况下，挑战仍然存在。本季度人均GDP下降了0.3%，表明生产率持续疲软。为了保持通货膨胀稳定和经济扩张，生产率增长是防止瓶颈和延误的必要条件。过去十年来，澳大利亚在这方面的记录并不好，尤其是在疫情结束后，生产率出现了倒退。

对于澳元来说，细节表明澳大利亚央行可能放弃紧缩倾向的风险越来越大，这表明有可能进一步加息。考虑到澳大利亚抵押贷款市场的结构，其中大部分借款都是按隔夜利率定价的，放弃紧缩倾向可能很快就会带来潜在的降息。如果以史为鉴，当之前的加息真正开始抑制经济时，加息可能会很快。

总之，现在全球经济降息浪潮已经开始涌现，虽然每个经济体之间存在差异，但考虑到澳洲与英美等西方经济体之间高度相关的资金流通性和成本，澳联储跟随这一趋势也将成为大概率事件。另外，即将上升的失业率和已经见底的澳洲家庭储蓄，再加上已经徘徊在温饱线上的230万个家庭，都将是澳联储货币政策的拐点。现在的问题不再是2024年是否会降息，而是在2024年何时开始降息。