股市上涨 GDP下滑 日本经济经历“冰火两重天”

上周四，日本最重要股指日经225指数收盘39098.68点，超过了1989年12月29日创下的38957.44点，时隔34年再创新高。外媒Nikkei Asia评论称，日股这一表现或意味着日本经济已走出“失去的几十年”。

自2023年一季度以来，日经225指数保持上行趋势，2023全年涨幅达30.13%。2024年以来日本股市亦表现亮眼，年初以来上涨超15%，持续刷新1991年以来的最高水平。同时，日本的房地产市场频频传来“暴涨”的消息，去年11月东京都23区新建公寓的平均售价已经达到1.2811亿日元（约合人民币631万元），同比上涨50%。不过需要思考的是，这一波日本资本市场的高歌猛进，是日本即将迎来新一波经济起飞了么？

一方面，受国际地缘局势影响，日本成为重要避险目的地和资产“价值洼地”。而日元低息叠加日元贬值，使得日元融资成本较低，形成较大套利空间。因此，以巴菲特为首的外资涌入日本股市，抬升了估值预期。

另一方面，在宏观层面，日本宽松的货币环境和表现较好的经济基本面也为其股价抬升提供“土壤”。日本央行自“安倍经济学”时代起，构建了短端负利率、长端零利率的基准利率体系，同时开启了广泛的、大规模资产购买，超宽松的流动性成为日本股市自2013年至今长期牛市的基础。特别是日央行成为ETF的最大买家，成为股市信心的压舱石。

值得关注的是，在股市飙升的同时，日本的GDP却显示下滑。2023年日本GDP初步统计数据为591.482万亿日元，约合42106亿美元，低于德国的44561亿美元。从全球第三，降到了全球第四。

出现这一现象的原因。一是产业退化。以东芝为例，去年12月20日，日本东芝公司官网发布的文件显示，该公司20日从东京证券交易所和名古屋证券交易所退市，结束74年的上市历史。而“东芝”对于日本，只是小麻烦。2023年，根据中汽协数据中国汽车出口量达491万辆，已超过日本2023出口量442万辆。正式成为全球汽车出口第一大国。在“新能源”和“智能化”时代，日本车企的革新速度被大大延缓了。二是内需疲软。去年4季度，居民消费对GDP的拖累达到0.5个百分点，连续第三个季度出现萎缩。鉴于3季度居民实际收入负增长（工资增速不及通胀），12月份家庭支出同比下降2.5%，为连续第10个月下降。三是汇率也是重要原因。在日本政府的长期引导下，持续贬值的日元能够促进出口，有助于企业利润的改善，进而提振因通胀带来的消费疲软。过去两年中日元兑美元汇率大幅下跌了近五分之一，其中去年就下跌了7%。日本共同社援引经济专家的话说，日本金融政策导致日元大幅贬值以及长期以来日本经济持续低迷，是造成日本名义GDP被德国超越的主要原因