美國勞動力市場降溫，個人消費增速或放慢？

勞動力市場仍將繼續走弱，新增非農就業將趨勢性下行，失業率趨勢性回升。美國經濟的高增長不可持續，四季度將再次放緩。向2024年展望，仍不能排除美國溫和衰退的可能性，這意味着海外緊縮周期的結束已經不遠。在美國經濟中發揮拉動作用的個人消費恐難持續。由於通貨膨脹和高利率仍在持續，家庭償還債務的能力下降，信用卡拖欠還款比例創下12年來的最高水平。拖欠償還汽車貸款的情況也在增多，因此銀行在授信方面更加謹慎。在勞動力市場出現減速的情況下，消費能否保持堅挺將決定景氣動向。

美國勞動力市場降溫的跡象。

    我們總結了美國勞動力市場降溫的五大跡象，往後看，預計勞動力市場仍將繼續走弱：（1）2023年以來，新增非農就業被連續下修（僅7月除外），而從歷史上來看，新增非農就業的連續大幅下修一般對應着經濟下行期（甚至衰退期）。（2）職位空缺數和勞動力市場缺口快速收窄，就業市場的緩衝區縮小，後續經濟降溫對就業的直接衝擊將更加明顯。（3）高利率對行業就業的“深入影響”正在體現，當前僅對利率最不敏感的教育醫療行業，仍保持較強的就業韌性，而此前對新增就業貢獻較大的休閒酒店、專業和商業服務已經明顯降溫。（4）失業率上升將是趨勢，每月至少約22萬以上的新增非農就業，是失業率保持穩定的條件。但在新增非農就業趨勢性降溫的背景下，每月新增非農就業重返22萬以上的難度較大。（5）其他就業指標來看，周度的初請失業金和續領失業金人數，在10月初再次開始重新回升。每月新增ADP就業人數，三個月移動平均數已降至12.7萬人，爲2021年4月以來的最低水平。

美國10月製造業活動下滑

    由於對製成品的需求未能實現，美國10月份工廠活動意外地以更快的速度收縮。供應管理協會的PMI指數在上月下降2.3%，至46.7；新訂單下降3.7%，至45.5。調查委員會主席表示：“需求不存在。”指數測量值低於50表明收縮。“新訂單下滑幅度超出了我們的預期。”新出口訂單仍處於收縮區間，但增長2%，至49.4。並補充道，積極的一面是，生產水平仍保持在50以上。ISM生產指數下降2.1%，至50.4。Fiore補充道：“製造商已根據他們預期的2024年第一季度需求水平進行了調整。”然而，該行業也在削減成本。ISM就業指數下降4.4%，至46.8。那些通過自然減員來減少員工數量的公司已經開始裁員。“製造商顯然有材料成本和勞動力問題，”他補充道，“他們知道第四季的需求不會上漲。裁員是削減成本最快的方法。”一位科技高管表示：“市場依然嚴峻，我們將更多資源集中在銷售和營銷上，以推動我們的設備實現更大的銷量和新的市場滲透。”“許多領導層都關注我們短期內可以做的事情，這也將支持公司的長期目標。”

美國個人消費增速或放慢

    美國個人消費佔國內生產總值的大約70%，因個人消費增速或放慢，經濟增長率會有很大變化。2023年第三季度美國實際經濟增長率爲4.9%，是7個季度以來的最高水平，其主要原因就是消費增長幅度達到了4%。家庭活躍的消費，除了因工資上漲和儲蓄減少外，也因爲利用了信用卡和從銀行貸款的“借貸消費”來支撐。據紐約聯邦儲備銀行7日發布的季度家庭債務調查顯示，第三季度美國整個信用卡債務總額爲1.079萬億美元，與去年同期相比增加1540億美元，創下1999年有數據可追溯以來的最高紀錄。引人關注的不僅是信用卡債務激增，還有拖欠貸款的滯納率上升。信用卡債務總額中，被拖欠還款30天以上的比例超過8%，比1年前上升2.8個百分點左右。更爲嚴重的被拖欠90天以上的比例達到5.8%左右，爲近12年來的最高水平。據紐約聯邦儲備銀行透露，低收入階層拖欠還款的比例明顯上升，按年齡區分，30歲至39歲人羣嚴重拖欠還款的情況劇增。該銀行的家庭債務調查還顯示，汽車貸款拖欠率也持續上升。美國有超過4000萬人背負學生貸款，作爲新冠疫情時的特例，學生貸款從2020年3月開始被寬限3年半支付，但從10月開始又需償還債務，其影響備受關注。