美聯儲維持利率不變，再次弱化緊縮預期

當地時間11月1日，美聯儲在結束貨幣政策會議後宣布，維持當前5.25%至5.50%的聯邦基金利率目標區間不變，符合市場普遍預期。這是美聯儲去年3月開啓本輪緊縮周期以來，首度連續兩次議息會議均未加息。這表明美聯儲在對抗通脹過程中的觀望立場，更反映出美聯儲雖反覆表明鷹派立場，但由於金融風險上升，繼續實施緊縮政策後勁不足。

今年6月以來，雖然美國消費者支出和就業有所增加，但通脹明顯放緩。美聯儲主席鮑威爾坦言，近期通脹數據降至4%以下，是一個非常有力的進展。不過他同時強調，將通脹率降低到2%還有很長的路要走。美國勞動力市場和經濟增長仍然強勁，目前尚未感受到貨幣政策的全部影響，因此不能操之過急，“放慢速度能讓我們更好地了解還需要做多少”。

與9月議息會議“鷹派暫停”不同的是，此次會議美聯儲釋放出了“鴿派信號”。鮑威爾表示，美聯儲在這次加息周期中取得了很大進展，接近周期結束。鑑於不確定性和風險以及貨幣政策已取得的進展，美聯儲將在今後的會議上謹慎行事，根據即將公布的數據及其對經濟前景、經濟活動和通脹的影響以及風險平衡，決定進一步收緊政策的程度。有分析認爲，這是一份傾向於“鴿派”的聲明，美聯儲可能會在12月繼續“按兵不動”。

比起控制通脹，美聯儲此時轉向“鴿派”，更多是爲了維護金融穩定。消息公布後，市場樂觀情緒有所提升。美股三大指數全線收漲，其中納指漲幅最高，達1.64%，道指和標普500指數分別收漲0.67%和1.05%。2年期美債收益率繼續下探至4.95%。美元指數一度逼近107關口，收於106.475。這對近期動蕩的美國金融市場而言無疑是一大利好。

此次議息聲明中，除了信貸問題外，首次在影響經濟活動因素中加入了“金融環境收緊”。這表明，近期美債收益率攀升造成的金融環境收緊，正脫離美聯儲“掌控”。以往，美聯儲掌握着美債利率升降大權，投資者押注美債利率都要看美聯儲的臉色。然而最近在美聯儲加息預期減弱的背景下，長期美債收益率卻不降反升，美國10年期國債收益率日前一度漲破5%，達2007年以來最高水平。據摩根士丹利估計，美債利率飆升幅度相當於替美聯儲加息75個基點。這也導致美聯儲不得不繼續暫停加息。

美債收益率飆升的主因是美國國債供過於求顯著。據美國財政部數據，截至9月18日，美國聯邦債務規模突破33萬億美元。在9月30日結束的2023財年，聯邦政府財政赤字近1.7萬億美元，比上一財年增長23%。美國政府在經濟擴張時期仍然保持高預算赤字。與此同時，美聯儲逐步減持國債、縮減資產負債表的舉措也進一步增加了國債供給。在美債收益率處於高位、美國經濟數據反彈的背景下，市場擔憂，美聯儲可能會採取長期緊縮立場，令美國借貸成本和經濟前景承壓，包括美國財政部也將面臨更大的付息壓力。有分析稱，未來12個月內將有約7.6萬億美元的低利率債務到期，而美黃金儲備有限，屆時爲補舊債而發行的天量新債誰來接盤、巨額利息支出如何填補等，將成爲美國財政部亟需解決的難題。

美聯儲能維持高利率多長時間，需要看美國經濟表現。最新數據顯示，三季度美國經濟環比折年率增長4.9%，大幅超出預期，然而數據發布當天美國股市卻反響平平。民衆對於“拜登經濟學”也不買賬。據美國蓋洛普諮詢公司統計，8月份民衆對拜登政府經濟政策的支持率僅爲37%，甚至跌破特朗普執政時期的最低水平。有分析認爲，這主要是因爲經濟實際體感與強勁的消費數據並不匹配，美聯儲激進加息導致房貸、車貸利率飆升，物價上漲使人們對生活滿意度大大降低。

從預期角度看，市場對美國四季度和明年的經濟形勢仍然存在疑慮。特別是當前美國證券市場與政府部門槓桿率均處於歷史較高水平，在美聯儲持續加息的情況下，較高的利率水平易引發金融風險，美國面臨的金融風險將隨之上升並可能向外部溢出，反過來對美國經濟造成影響。