中國多地政府密集發行特殊再融資債券

中國多個地方政府本月以來密集發行特殊再融資債券，加快化解地方隱性債務。分析指出，地方債居高不下是當前振興經濟面臨的最嚴峻挑戰之一，但地方政府在發行特殊再融資債券之際，也應探尋新收入來源，才是長久之道。

中國債券信息網顯示，10月6日至10月13日的八天內，就有內蒙古、天津、遼寧、重慶等17個省市披露特殊再融資債券發行計劃，用於償還存量債務。發債總額達7262.5億元（人民幣，下同，1363億新元）。

17個發債省市中，內蒙古、雲南和遼寧（包括單獨發債的遼寧省大連市）發行規模均超過1000億元，貴州超過800億元，湖南超過600億元。

此前有多方消息稱，中國將允許地方政府通過發行特殊再融資債券，將隱性債務置換爲顯性債務，以緩釋債務風險。發債額度將向貴州、湖南、吉林、安徽和天津等12個高風險省份傾斜。

目前內蒙古、雲南和遼寧等七個省市都是按照地方政府債限額空間頂格或超規格發行。按這個趨勢，本輪地方政府特殊再融資債券發債規模，大概率將突破市場預期的1.5萬億元，超過此前2020年至2022年間兩輪發行的總和。

三年冠病疫情期間的防疫開支增加、投資回報降低和土地收入減少等多方因素，極大加劇了中國地方財政負擔。官方並未披露俗稱“城投債”的地方政府隱性債務規模，但據國際貨幣基金組織（IMF）測算，地方隱性債務總額已從2019年的40萬億元激增至2022年底的66萬億元。貴州省政府智庫今年4月發表文章，自曝當地“化債工作推進異常艱難”。

面對持續發酵的地方債務風險，7月底的中共政治局會議提出，要有效防範化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案。9月20日召開的國務院常務會議又強調，解決好企業賬款拖欠問題，事關企業生產經營和投資預期，事關經濟持續回升向好，必須高度重視。省級政府要對本地區清欠工作負總責，抓緊解決政府拖欠企業賬款問題。

光谷自貿研究院院長、遼寧大學自貿區研究院研究員陳波向《聯合早報》分析，較高的地方債（包含隱性債務）是當前經濟恢復最嚴峻的挑戰之一，特殊再融資債券是有效且應該加快使用的化債手段。

陳波也提醒，發債所得應專款專用，避免珍貴的資金流向他途。地方政府應儘快清償現有債務，尤其是對於企業的拖欠和負債，幫助因此陷入經營困難的民營企業儘早走出困境，從而提振市場信心。

和世界其他主要經濟體相比，中國中央政府的負債比率相對較低，財政情況健康。陳波建議，在地方政府發債能力受限的情況下，中央政府可以相應承擔更多赤字，成爲債券主要發行方，以此募款支持地方政府減輕債務負擔。

新加坡國立大學李光耀公共政策學院助理教授陸曦受訪時指出，通過特殊再融資債券將短債轉爲長債，前提是當地經濟能在置換出的時間內復甦，“否則就是把痛苦延後，承擔主體直接變成省級政府，傷害更加明確。”

陸曦認爲，解決債務問題的關鍵是解決“錢從哪裡來”。在化債額度有上限、不能動用地方財政、外貿形勢不佳等背景下，必須找到新的收入來源。

他舉例說，可以在一些壟斷型行業，通過短期租賃經營權等方式引入社會資本，通過提高壟斷資產的運營效率，創造用於還債的現金流，也激發民間經濟的活力。