面臨多重危機 澳聯儲何時降息？

澳大利亞經濟面臨着多重挑戰，到了2023年底，已經陷入了邊緣，幾乎只有人口增長才能支撐經濟發展。這增加了澳大利亞儲備銀行可能比其他央行更早開始降低政策利率的風險，以保持澳元在壓力下的穩固。

首先，背後的真正問題在於家庭消費支出。家庭消費佔經濟的最大部分，超過50%。儘管第三季度下降了0.21%，但家庭消費支出增長了0.09%。然而，這一增長主要集中在基本商品和服務上，掩蓋了可自由支配支出的進一步下降。報告稱，基本支出的增長主要是由食品、電力、天然氣和其他燃料支出推動的，由於去年第四季度天氣高於平均水平，導致製冷需求增加。食品支出與酒店、咖啡館和餐館支出下降2.8%，表明家庭外出就餐取代了在家做飯。然而，本季度人口增長了0.5%，但人均消費卻下降了0.4%。

其次，生產商品和服務的成本隨着實際勞動力成本的增加而增加。勞動力成本同比增長了3.7%，意味着生產相同產量的成本更高。此外，家庭儲蓄首次意外上升，這可能有助於未來家庭支出的回升，這些因素將使澳大利亞央行短期內難以轉向降息，除非經濟繼續疲軟。

另外，澳大利亞的GDP增長也不容樂觀。最新的數據顯示，儲備銀行大幅放緩了經濟增速，導致澳大利亞經濟40年來首次出現一整年GDP僅因人口增長而增長的情況。2023年，澳大利亞的產量僅比2022年增加了2.0%，是自疫情以來最糟糕的一年，也是自1990年代經濟衰退以來第四次產量增長不足2%的情況。

人們真正關心GDP的唯一原因是增長和失業之間的聯繫。從歷史上看，澳大利亞需要GDP增長約2.5%才能保持失業率穩定。在增長率爲1.5%的情況下，失業率從2022年12月的3.5%升至2023年12月的3.9%並不令人意外。

目前來看，提高生產率是必要條件。對於澳洲聯儲來說，儘管有證據表明借貸成本上升正在削弱需求，但在通脹目標保持在2.5%左右的情況下，挑戰仍然存在。本季度人均GDP下降了0.3%，表明生產率持續疲軟。爲了保持通貨膨脹穩定和經濟擴張，生產率增長是防止瓶頸和延誤的必要條件。過去十年來，澳大利亞在這方面的記錄並不好，尤其是在疫情結束後，生產率出現了倒退。

對於澳元來說，細節表明澳大利亞央行可能放棄緊縮傾向的風險越來越大，這表明有可能進一步加息。考慮到澳大利亞抵押貸款市場的結構，其中大部分借款都是按隔夜利率定價的，放棄緊縮傾向可能很快就會帶來潛在的降息。如果以史為鑑，當之前的加息真正開始抑制經濟時，加息可能會很快。

總之，現在全球經濟降息浪潮已經開始湧現，雖然每個經濟體之間存在差異，但考慮到澳洲與英美等西方經濟體之間高度相關的資金流通性和成本，澳聯儲跟隨這一趨勢也將成爲大概率事件。另外，即將上升的失業率和已經見底的澳洲家庭儲蓄，再加上已經徘徊在溫飽線上的230萬個家庭，都將是澳聯儲貨幣政策的拐點。現在的問題不再是2024年是否會降息，而是在2024年何時開始降息。