下午察：中植系爆雷 富人被收割最慘的一次？

中國資產管理巨頭中植企業集團承認嚴重資不抵債的三天後，北京警方對中植系所屬財富公司立案偵查，並對解某某等多名犯罪嫌疑人採取刑事強制措施。

中植集團上個星期三（11月22日）向投資者發出的致歉信披露，中植賬面資產2000億元（人民幣，下同，383億新元），而債務在4200億元到4600億元之間。

6月下旬，中植系四大財富公司的產品相繼逾期後，這是投資者首次發現中植的窟窿有多大。此前對於中植規模、多個金融牌照和上市資產處理變現的種種幻想，破滅了。

中植在致歉信中說，由於資產體量龐大，產業分布複雜、經營主體和項目主體衆多，大量代持企業資產、關聯融資及對外擔保事項還須進一步核查確認，最終資產負債情況還會調整。

市場分析認爲，該集團流動性已近枯竭，賬面資產以債券和股權爲主，處置難度大，投資者需做好收不回本金的準備。

不過民間輿論對此反應不一，很多人認爲，中植系雖然資金盤大，但旗下產品投資門檻偏高，無論是定融，還是信託，投資額基本在百萬以上，因此影響到的只是“有錢人”。

有網民就評論，恆大爆雷是坑普通人，而中植主要是收割富人。但也有人認爲，如果投資人顆粒無收，無異於給本就迷茫的中國金融業潑一盆冰水。

  北京警方11月25日通報，已立案偵查中植系所屬財富公司。圖爲中植集團位於北京的辦公大樓。（路透社）

中植系的“背景”

看似神祕的中植系，從創始到發展的關鍵，與國企改革、政府關係分不開。

中植創始人、在2021年因病猝逝的解直錕，原是黑龍江省伊春市的一名印刷廠工人，在印刷廠經營不善時臨危受命，通過承包責任制，把印刷廠做了起來。1995年，他成立中植企業集團，主業爲造紙、房地產，以及收購國有不良資產。

  中植創始人、在2021年因病猝逝的解直錕，年僅61歲。一些分析認爲，是他的去世導致中植系的情況急轉直下。（互聯網）

2002年，借着參與國企哈爾濱國際信託重組，中植搭上了全面轉型金融快車。哈爾濱信託改名爲中融信託，中植佔股高達六成。

不久後，中植又將中融信託36%的股份轉讓給央企上市公司經緯紡機，中融從此披上了“央企信託”外衣，並迅速躋身信託業第一梯隊。

但實際上，因爲控制了中融的第二大和第四大股東，中融的實控股東仍是中植。而中融信託的董事長劉洋，是中植系創始人解直錕的外甥，也曾在中植集團擔任副總裁。

依託中融信託，中植髮展出大唐財富、新湖財富、高晟財富和恆天財富。這四大財富中心，除了規模最小的高晟財富，其他三家都通過股權的精心設計，貼上央企、國企的標籤。

例如，恆天財富和大唐財富，命名上就跟隨了央企恆天集團和能源央企中國大唐。雖然有央企作爲股東持股，但它們並非實際意義上的央企。

如果說中融是中植系最核心的資本運作平臺，那麼這四家財富中心是中植的“血庫”，在2022年的管理規模合計達到2.5萬億元。

除了信託和財富公司與國有資本的關聯，解直錕令坊間猜測的“背景”，也和他的哥哥解植春相關。

解植春曾是金融領域的官員，根據公開資料，他位至中投公司副總經理、中央匯金總經理，也曾兼任中國證券業協會副會長等職位。他在2015年辭職，現任清華五道口金融學院碩士生導師。

收割富人三板斧：背景、規模、高收益

中植系的商業模式，是左手操作財富管理、信託，以高利率吸引大量資金，右手控制上市公司、投資地產企業、城投債等，以期得到更高收益，本身就是高風險的運作模式。

但是近30年的發展，讓中植構建起包含實業、資管、財富管理、保險的體系，控股超過10家上市公司，投資煤炭、礦產、新能源，並手握多張金融牌照，讓人眼花繚亂。

許多投資者甚至在不清楚投資的底層資產時，先被其規模震懾，然後被8%至9%的收益率所吸引，最後通過其央企背景產生信任，最後出錢投資。

一名中植集團前管理崗位人員對騰訊新聞說，習慣了8%至9%產品收益的人，很難再回到市場上買3%利率的存款。

這位匿名的管理人員稱，中植系財富公司以固收產品爲主，而且大量產品涉及“資金池”，也就是募集的資本，被挪騰到其他業務上，比如地產、投資等。

這位管理人員也說，資本市場行情好時，中植持股的上市公司市值一天就能漲上十億元，然而資本市場持續低位徘徊，使得中植賬面浮虧嚴重。

據財新網報道，在2015年高光時期，中植系曾同時投資57家上市公司，但此後股市由牛轉熊，監管也收緊減持規定，二級市場退出困難，中植風險開始暴露。此時，中植髮揮了強大的募資能力，借道地方的“金交所”，更多地發行定融產品。

踩雷監管、根在地產

此次北京警方所立案偵查的，也是中植旗下財富公司所發的定融產品。北京京都律師事務所的律師在微信公衆號上評論稱，中植系涉嫌非法集資，對應刑法中非法吸收公衆存款罪和集資詐騙罪。在中植系衆多金融線條之下，非持牌的定融產品是生命力最爲脆弱的。

定融，全稱爲定向融資計劃，企業在地方金交所備案，向特定投資人私下發行。如果沒有金交所備案環節，其性質即爲非法集資。

《證券時報》在2021年的一篇報道中揭露，中植系的財富公司通過“僞金交所”，以高息吸引投資者，購買其違規理財產品，向地產和相關公司提供千億融資。

報道稱，“這些源源不斷的資金，就成了中植系的龐大資金池，且鮮有監管、去向不明”。

除了財富管理公司頻頻涉足地產，中植的資產運營核心——中融信託，也有大量的地產產品。據鳳凰網“風暴眼”梳理，中融信託從2013年到2022年，在房地產行業的資產分布與中國政府對於房地產的調控政策“完全背道而馳”。

中融信託合作的房企，如華夏幸福、融創、恆大、陽光城、藍光等數十家企業，也都一一爆雷，無法還債。

這大概率是因爲，政府越是收緊，地產和城投越需要非銀信貸的“快錢”，而對金融機構而言，“房價還會漲”的幻覺，和城投公司的政府背書，也讓它們對地產難以抗拒。

誰能置身事外？

中植系旗下財富管理公司的產品，起投額度大都在百萬以上。今年8月，自稱是恆天財富理財經理，署名梁亮的文章在網絡流傳，稱中植違約將涉及高淨值投資人15萬人，債權權益2300億，客戶金額從300萬元到最高50多億元。財新網則引述知情人士稱，中植在全國有20萬左右的財富客戶。

在互聯網上，一些人認爲，這些可以一投就投資百萬的高淨值人士的財富受損，不會直接影響普通人。

但是，一方面，中植和銀行金融機構有着密切的聯繫，違約可能會產生連鎖反應，導致更多金融機構資金鍊緊張，難以兌付；另一方面，經濟艱難復甦，投資者受損後更不敢出手。

事實上，高淨值人士的投資方向，本就具有風向標作用。如果他們捂緊口袋，誰又能有長期的投資信心和預期呢？