股市上漲 GDP下滑 日本經濟經歷「冰火兩重天」

上周四，日本最重要股指日經225指數收盤39098.68點，超過了1989年12月29日創下的38957.44點，時隔34年再創新高。外媒Nikkei Asia評論稱，日股這一表現或意味着日本經濟已走出“失去的幾十年”。

自2023年一季度以來，日經225指數保持上行趨勢，2023全年漲幅達30.13%。2024年以來日本股市亦表現亮眼，年初以來上漲超15%，持續刷新1991年以來的最高水平。同時，日本的房地產市場頻頻傳來“暴漲”的消息，去年11月東京都23區新建公寓的平均售價已經達到1.2811億日元（約合人民幣631萬元），同比上漲50%。不過需要思考的是，這一波日本資本市場的高歌猛進，是日本即將迎來新一波經濟起飛了麼？

一方面，受國際地緣局勢影響，日本成爲重要避險目的地和資產“價值窪地”。而日元低息疊加日元貶值，使得日元融資成本較低，形成較大套利空間。因此，以巴菲特爲首的外資湧入日本股市，抬升了估值預期。

另一方面，在宏觀層面，日本寬鬆的貨幣環境和表現較好的經濟基本面也爲其股價抬升提供“土壤”。日本央行自“安倍經濟學”時代起，構建了短端負利率、長端零利率的基準利率體系，同時開啓了廣泛的、大規模資產購買，超寬鬆的流動性成爲日本股市自2013年至今長期牛市的基礎。特別是日央行成爲ETF的最大買家，成爲股市信心的壓艙石。

值得關注的是，在股市飆升的同時，日本的GDP卻顯示下滑。2023年日本GDP初步統計數據爲591.482萬億日元，約合42106億美元，低於德國的44561億美元。從全球第三，降到了全球第四。

出現這一現象的原因。一是產業退化。以東芝爲例，去年12月20日，日本東芝公司官網發布的文件顯示，該公司20日從東京證券交易所和名古屋證券交易所退市，結束74年的上市歷史。而“東芝”對於日本，只是小麻煩。2023年，根據中汽協數據中國汽車出口量達491萬輛，已超過日本2023出口量442萬輛。正式成爲全球汽車出口第一大國。在“新能源”和“智能化”時代，日本車企的革新速度被大大延緩了。二是內需疲軟。去年4季度，居民消費對GDP的拖累達到0.5個百分點，連續第三個季度出現萎縮。鑑於3季度居民實際收入負增長（工資增速不及通脹），12月份家庭支出同比下降2.5%，爲連續第10個月下降。三是匯率也是重要原因。在日本政府的長期引導下，持續貶值的日元能夠促進出口，有助於企業利潤的改善，進而提振因通脹帶來的消費疲軟。過去兩年中日元兌美元匯率大幅下跌了近五分之一，其中去年就下跌了7%。日本共同社援引經濟專家的話說，日本金融政策導致日元大幅貶值以及長期以來日本經濟持續低迷，是造成日本名義GDP被德國超越的主要原因